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程实:“一头一尾”两大机遇可提前布局

来源:芜湖新闻网   时间: 2019-04-16

  工银国际首席经济学家、董事总经理程实近日在接受中国证券报记者专访时表示,2019年新经济的“价值头部”和消费升级的“雁阵尾部”值得提前播种和精耕细作。从宏观调控看,货币政策、财政政策和产业政策将协同发力,包括货币政策边际趋松、财政政策加速发力和产业“调结构”稳步深化。

  新经济的增长活力将凸显

  中国证券报:如何结合国内外经济形势,找到新的经济增长引擎?“三驾马车”明年如何协同前进?

  程实:2019年“一头一尾”两大机遇值得提前播种、精耕细作,以待春暖花开之时获取长期回报。首先,新经济的“价值头部”。2019年,受制于内外部经济压力,传统产业增长空间有限,而新经济的增长活力将相对凸显。

  其次,消费升级的“雁阵尾部”。基于中国经济的内部差异性,消费升级呈现鲜明的“雁阵模式”。过去数年,以一二线城市和高端消费为先导,中国消费升级的“雁头”大幅迈进,而以三四线城市和大众消费为重心的“雁尾”,升级步伐相对滞缓。2019年,伴随经济压力的延续,“雁头”的升级预计将阶段性放缓,而在收入公平性改善、优质供给扩张的助力下,“雁尾”的升级则有望“补课”。由此,三方面的机遇值得长期关注。一是大众消费崛起,高庆阳治疗癫痫病的好医院性价比的中档品牌,尤其是实现进口替代的国产品牌,将步入快速增长轨道。二是三四线城市和农村消费提速,能够下沉深耕相应区域的零售企业有望获得更充裕的发展空间。三是服务消费热度不减。文体娱乐、旅游、教育、餐饮、家政服务、医疗美容等消费大类将继续保持长期增长潜力。

  总体看,2019年“三驾马车”的协同将会呈现两点特征。第一,内需代替外需,成为“稳增长”的发力点,继续推动中国经济向内生增长型转换。第二,消费对中国经济的稳定器作用进一步凸显。优质新供给的扩张有望与居民消费新需求相贴合,激发新的增长动能,引导增长引擎从投资偏向消费。

  中国证券报:明年货币政策与财政政策、产业政策将如何协同发力?

  程实:2019年货币政策、财政政策和产业政策将以三种形式协同发力。一是货币政策边际趋松。当前货币政策遭遇的是结构性瓶颈,而非总体力度不足,症结在于银行信贷意愿的顺周期性。展望未来,财政政策的积极发力,有望形成优质信贷标的、改善银行风险偏好,进而纾解这一瓶颈,推动2019年M2和社融增速温和抬升。2019年,央行将保持稳健中性、边际趋松的立场。定向降准将大概率保持每季度一次、每次50基点的节奏,巩固市场利率稳步下行的预期。但由于破局关键在于“货币-财政”政策协同,而非货币政策自癫痫能看好吗身的“大水漫灌”。因此,目前看,调降存贷款基准利率的可能性不高。

  二是财政政策加速发力。2019年,财政政策将接力货币政策,成为短期需求管理的主要工具。首先,大规模基建有望持续发力。从资金来源看,2019年地方债发行额度预计将扩容,PPP项目落地预计将持续提速,城投债信用利差预计将继续收窄,进而有望推动2019年基建投资增速触及8%。其次,增值税减税有望加速落地。我们预测增值税并档有望在2019年上半年推进。改革之后,适用于制造业的16%税率有望至少降至14%,其他两档税率有望在归并后实现有效税率的下降,总共释放减税红利预计不低于1万亿元,充分发挥增值税减税拉动固定资产投资、更多利好高效率企业的效应。再次,国资划转社保有望补上进度。相较于2018年的缓慢步伐,国资划转社保有望在2019年下半年扩大试点实践,从而接力增值税并档,为降低企业负担打开新的空间。

  三是产业“调结构”稳步深化。2019年有望在五方面率先出发,进而加速产业结构的转型优化。其一,加快金融市场建设,加快科创板落地,从而扩大中小企业的直接融资渠道,并积极适应新经济企业生命周期中融资需求前移的趋势。其二,重点突破利益藩篱,放宽民营资本的市场准入。其三,供给侧结构性改革挺进第二阶段,目标重心从“去旧”转向“育新”,昆明治癫痫病哪家医院好引导优质新供给的积极扩张。其四,进一步扩大进口,通过“鲶鱼效应”加速国内制造业的高端化发展。其五,稳步扩大服务业开放,推广外商投资负面清单的应用,与全球共享中国机遇,增加其他经济体与中国的“脱钩”成本。

  流动性风险管理有望加强

  中国证券报:明年金融监管的重点会是什么?可能会有哪些政策调整?

  程实:2019年,立足“稳杠杆”的基调,金融监管有望着力加强流动性风险的管理,尤其是阻断市场流动性风险向实体经济信用风险的传导,避免在高杠杆下爆发“债务通缩”。由此,两方面的政策调整值得期待。具体来看,一是平滑表外转表内进程。资管新规等监管新框架将继续搭建,但是落地的范围、力度和节奏将适时适度放松,避免影子银行过快收缩,尤其是保留其对中小民营企业的融资功能。同时,通过补充金融机构资本金,增强其放贷能力,加快表内信贷对表外融资的接力。

  二是修正银行信贷激励机制。2019年,监管部门有望加快推动商业银行的内部考核激励机制改革,消除对中小企业的“信贷歧视”,舒缓银行信贷意愿的顺周期性,打通“宽信用”的传导末梢。

  中国证券报:如何看待明年的国际经济金融形势?当前中国金融体系是否有抵御外部风险癫痫病造成的危害都有什么的能力,明年是否会有爆发系统性金融风险的可能?

  程实:2019年全球经济增速将低于2018年,非金融风险逆向传导、宏观政策被动断档令复苏动能明显减弱,长期增长中枢或较10年前系统性下移。具体来看,一是金融市场和部分经济体已出现危机回潮,意大利“预算之争”和英国“硬脱欧”威胁或令欧洲成为风险逆序传导的下一站,而美国经济处于扩张尾声,政策隐患不可小觑。二是全球经济周期的错配与宏观政策空间的鸿沟相互强化,发达经济体短期仍有财政刺激助力,但其影响将渐次消退,美联储缩表进度加快也将加大全球经济下行风险。总体而言,增长的担忧将取代对于通胀的关注,大宗商品和金融市场可能出现更大波动。

  事实上,中国金融体系的外部压力正在渐次舒缓。举例来看,新兴市场货币风险边际改善。展望2019年,新兴市场货币风险有望边际下降,呈现“整体舒缓,局部集中”的特征。由于2019年美联储将大概率放缓加息节奏,美国经济增速亦将从高位下滑,因此美元指数预计将上行乏力。新兴市场货币的下行空间整体收窄,虽然短期内仍将继续承压,但是随着市场预期的回调,部分基本面稳固的新兴市场货币有望在2019年下半年渐次企稳反弹。得益于外部风险压力的舒缓,我们认为2019年中国金融体系不存在爆发系统性风险的可能性。

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