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瑞茂通:关注低估煤炭龙头 买入评级

来源:芜湖新闻网   时间: 2019-04-16

  [摘要]

  投资要点:

  煤炭行业格局:供给侧改革,流通环节整体活跃度提升。17年开始的供给侧改革,通过关停不符合环保要求的中小型煤矿企业,集中了煤炭的生产的运输。加之18年初极寒天气导致的供气不足,目前动力煤主力合约1805价格已上涨至约655元/吨,达到过去两年的最高价位。煤炭价格的上涨,在流通领域产生了两层变化:一是交易活跃度提升,类似于买涨不买跌的逻辑;二是煤炭交易供需关系发生变化,市场由买方(电厂)强势,转换到卖方(煤炭企业)强势,瑞茂通作癫痫患者在用药时,患者需要注意什么呢?为第三方平台,多年与电厂建立的良好联系,有助于其在当前市场获取更多订单。

  瑞茂通:优质第三方煤炭服务商,市占率3.7%。煤炭行业具有资源分布不均衡的特征,产地与销地地理位置相差巨大,因此具有较大的市场空间。仅17年上半年,国有煤炭运量达到5.63亿,同比上涨9.98%。瑞茂通从煤炭业务起家,是行业内实力最强的煤炭供应链民营企业,17H1实现煤炭成交2084万吨,同比增长23.75%,高于行业增速,市占率达到3.7%;在大宗商品仍较为强势的大环境下,煤炭板块大概率维持25%左右的增癫痫病最近时常发作,用药物还能治疗吗?长。其他大宗品起步较晚,但增速迅猛,17H1铁矿石、棉花等成交368万吨,实现翻倍增长;由于公司采取了平台模式,更多优秀大宗团队逐步加盟瑞茂通平台,我们判断未来其他大宗品类仍将保持飞速发展。

  易煤网仍在数据及用户培育期,数据价值变现可期。2015年4月份易煤网上线,恒生电子入股易煤网15%的股权,目前已经经历了3年培育,截止17H1已累计撮合成交煤炭上亿吨。公司于17年5月推出“易煤长江口动力煤指数”,坚持每周发布,填补了长江口煤炭价格数据跟踪的空白,目前已经入选“中国煤炭价格指日照癫痫临床治疗方法数”中,数据价值目前已得到官方认可。

  进口放开或带来新增长点。公司进口煤占比达到40%,年交易达到2000万吨,是国内最大的民营进口煤企业。近期进口煤业务有望放开,我们判断18年进口煤业务将重回高增速。

  以供应链为基础的保理业务蓬勃发展。大宗供应链企业在日常业务中,由于产生货权转换,因此天然会占用资金,产生目前市场比较关注的供应链金融业务,实为业务正常推进所需要垫付的部分资金。

  此外,瑞茂通借助现有业务,对下游电厂开展了应收账款保理宝鸡哪个医院治癫痫好业务,17H1共有应收保理款81.66亿,实现收入5.55亿,利润3.64亿。瑞茂通的保理业务,主要基于其与电厂的良好关系,因此相对而言坏账率更低,且具有较好的可复制性,我们判断保理业务后续将于收入增速趋同。

  维持盈利预测,维持买入评级。我们维持盈利预测,对应17-19年利润为6.63亿、7.74亿、8.92亿,对应PE为18倍、15倍、13倍,远低于供应链平均20X,绝对低估品种,维持买入评级风险提示:煤炭运量不及预期。

 

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