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1月25日午间机构研报精选 10股值得关注

来源:芜湖新闻网   时间: 2019-04-17

  招商银行:十年零售耕耘,一朝市场宠爱

  研究机构:中金公司

  投资亮点

  再次覆盖招商银行公司(600036)给予推荐评级,目标价41.00元,A 股/H 股目标价41 元人民币/51 元港币,对应估值倍数均为2.0x 2018e P/B,评级均为推荐。理由如下:

  上市银行中唯二ROAE 同比回升的银行。招商银行公布2017年业绩快长沙治疗癫痫病价格是多少报,营业收入2210 亿元,同比增长5.4%;归母净利润702 亿元,同比增长13.0%;4Q 单季归母净利润同比增长14.2%,反转趋势延续。2017 年末ROAE 为16.54%,同比上升0.27ppt,是上市银行中唯二ROAE 同比回升的银行。

  十年耕耘拓宽零售护城河,不惧后来者挑战。1H17 零售收入和税前利润占比50%/55%,领先同业。2017 年金融去杠杆、监管趋严、流动性收紧的环境下,相比其他股份行受制于高企的负债成本,招行以稳定的存款增长和息差走势凸显其零售优势。1)1-3Q17 招行存款癫痫病那里看的好增速9.9%,高于股份行/大行存款增速(4.4%/7.9%)。2)在流动性最紧张的17 年上半年,相比其他股份行日均息差上半年平均下滑26bp,招行上升5bp。

  2017 年末不良率同比下降26bp 至1.61%,3Q17 拨备覆盖率股份行中最高。2017 年末不良率1.61%,从2016 年末1.87%水平连续四个季度累计下降26bp(4Q 下降5bp)。3Q17 拨备覆盖率235%,处于股份行最高水平。考虑到招行更优质的资产质量和最高的报备水平,其未来的信贷成本有显著下行空间,足以支撑其未来多年的快速利长春哪里看癫痫比较好润增长。

  资本完全内生增加,无股本融资压力。利润内生增长支撑资本充足率不断上升,3Q17 资本充足率15.0%,在上市银行中排第一,较2009 年末上升4.6ppt。核心资本充足率12.7%,仅次于工行、建行,较2009 年末上升6.1ppt。

  我们与市场的最大不同?不惧短期波动,看好领先的零售业务护城河来自于十余年坚定战略转型,而非一朝一夕可以达成。

  潜在催化剂:零售转型下半场金融科技发力,辅之以信贷成本下行,净利润增速将稳定在~15%甚至回升至~20%,R老年得癫痫病的原因是什么?OAE 持续上升。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2018、2019 年EPS 分别为3.31 元、3.89 元,CAGR为16.2%。目前A/H 股交易于1.66/1.51x 2018e P/B,目标价上涨空间21%/22%。我们认为招行的优异质量使其成为行业长期投资的核心标的;但从12-18 个月的投资角度看,中、农、光的股价上行空间由于估值恢复更具吸引力。

  风险

  吸储压力大于预期,导致存款增速大幅放缓,息差下滑。

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